El riesgo país se mantiene por debajo de los 500 puntos: hasta dónde podría caer y cuál es la ventana de oportunidad de Argentina

En una jornada negativa para los mercados globales, los bonos soberanos argentinos, que el lunes habían mostrado un comportamiento «independiente» de sus pares emergentes, detienen la racha positiva de las últimas cinco sesiones y registran leves caídas. A pesar de este retroceso, el riesgo país se mantiene por debajo de los 500 puntos, lo que genera expectativas favorables tanto en el Gobierno como en los analistas de la City.

El índice elaborado por la banca JP Morgan, que mide la diferencia de rendimiento entre los bonos estadounidenses y los argentinos, superó esa barrera por primera vez en tres meses el lunes y acumula una mejora superior al 12% en lo que va de mayo.

La reciente mejora en la calificación de Argentina por parte de la agencia Fitch y las expectativas de que otras calificadoras también eleven el rating nacional respaldaron la recuperación de los bonos.

Desde Delphos señalaron que «una leve insinuación sobre la reapertura de los mercados internacionales por parte del ministro de Economía podría explicar en parte este movimiento». Además, destacaron que las emisiones recientes de Bolivia y Ecuador reflejan las condiciones muy favorables actuales.

En efecto, Bolivia colocó a finales de la semana pasada bonos por 1.000 millones de dólares a una tasa del 9,45% a cinco años en el mercado internacional, con un riesgo país ligeramente inferior a los 410 puntos. De manera similar, Ecuador emitió otros 1.000 millones de dólares con una tasa del 8,5%, además de los 4.000 millones que había colocado a principios de este año.

Javier Casabal, de Adcap, afirmó: «Creemos que finalmente comenzó un círculo virtuoso que permitirá reabrir los mercados para Argentina. En este contexto, esperamos que el riesgo país se reduzca por debajo de los 400 puntos básicos hacia fin de año, lo que implicaría un potencial de apreciación de entre 13% y 18% para los bonos soberanos denominados en dólares». En cuanto al Global 2035, Casabal detalló: «Tras alcanzar los 77 dólares, proyectamos un objetivo de corto plazo cercano a los 79 dólares y un valor razonable próximo a los 86 dólares hacia fin de año».

El consenso en la City sostiene que la mejora en la calificación crediticia de Argentina impulsará una disminución del riesgo país. Expertos de Invecq destacaron que «históricamente, con niveles de riesgo país similares a los actuales, Argentina mantenía calificaciones más altas. En 2012 contaba con una nota ‘B’ mientras el riesgo país rondaba los 600 puntos básicos, y en 2018/2019 conservaba la misma calificación con spreads promedio de 700 puntos, lo que refleja que aún persisten dudas vinculadas principalmente al riesgo político».

Desde Puente señalaron que «el alza en la calificación de crédito permitirá la entrada de nuevos compradores marginales, lo que estaba limitando una mayor suba de los precios de los soberanos y, por ende, una mayor baja del riesgo país. Esperamos que durante el año las otras dos agencias también eleven su calificación al nivel B-, lo cual confirmaría la tendencia en la mejora del riesgo soberano. Esto además disminuiría el costo de la deuda para una eventual emisión internacional soberana, al habilitar nuevos inversores que hasta la semana pasada no podían posicionarse en el país».

La reducción del riesgo país resulta fundamental tanto para el Gobierno, que necesita acceder al mercado para refinanciar los 25.000 millones de dólares en vencimientos previstos para el próximo año, como para las empresas.

Mientras Luis Caputo insiste en que el programa financiero para este año «ya está cerrado», los operadores recuerdan que Argentina ya perdió «una ventana de oportunidad» para probar su regreso a los mercados a comienzos de este año, cuando el EMBI descendió a 480 puntos, el nivel más bajo desde la gestión Milei.

«Se está abriendo una ventana, pero será estrecha», afirmó a la agencia Bloomberg Thierry Larose, gestor de cartera de mercados emergentes en Vontobel Asset Management. «Con el 2027 prácticamente descartado por el calendario político, esto deja un margen real pero limitado, y la mejora en la calificación claramente optimiza los términos en que se podría concretar un acuerdo».